MiFID II 来袭:除了IB以外,MatchedPrincipal 也会受影响


12月20号,FCA官网上发布了一条声明:英国正式脱离欧盟以后,英国和欧盟之间将继续维持MiFID通行原则,这条声明让很多英国经纪商在欧盟范围内开展业务提供了方便,也让欧盟其他国家的经纪商在英国开展业务也不受影响。

同时这也意味着FCA监管下的经纪商必然要在MiFID II的体系下进行。而MiFID II体系对于经纪商来说除了IB业务会有重大影响以外,对于Matched Principal的影响也是不小的。

在之前我们介绍FCA的经纪业务牌照中,主要分为两种:125K牌照和730K牌照,730K牌照也就是我们通常说的MM牌照,而125K的牌照也就是MatchedPrincipal牌照,我们也会把它称为STP牌照。

在MiFID II执行之前的Matched Principal牌照,经纪商可以把客户的订单通过即时执行,然后在流动性提供商处进行对冲的形式来赚取利润。

但是在MiFID II执行以后, MiFID II里第29条对Matched Principal有了更为严苛的要求,MiFID II对“匹配主经纪商交易”的定义是,撮合商自行发起的在买方和卖方之间进行的交易,具备如下3个特点:

1、在整个交易执行的过程中,撮合商从未面临市场风险;

2、双方同时执行;

3、除了佣金、手续费或交易费用,交易以撮合商不产生盈亏的价格结束。

STP的类型:

这个话题就涉及的到目前的STP的模式的问题:

目前的STP主要分为两种,一种是我们说的普通的STP,交易商在成交客户的订单以后,会利用自己的流动性提供商进行对冲订单,以对冲的形式转嫁客户的头寸,只要保证在交易完成以后,双方处于相同的净头寸就可以了。

很显然,这种情况下,很多STP的经纪商会尝试从时间差上面进行套利的操作,也就是如果客户提交请求时,交易商没有获利,可能有些STP经纪商会去重新报价。

同时,对于STP经纪商来说,也会由于不同时执行客户的订单,会导致经纪商总体上出现的短暂性的多头或空头的出现,也会导致一定的市场风险。

而另外一种STP的模式则是STP/DMA的模式:

与一般的STP模式不同的是,STP/DMA的模式下,交易商并不会立即成交客户订单,而是在客户下单的同时在流动性提供商处进行下单,而流动性提供商成交订单的同时经纪商成交客户的订单。

在这种的情况下,客户的订单成交是由经纪商的第三方流动性来决定的,STP经纪商只会收取手续费和佣金,没有办法利用套利获取利润。

同时,也意味着STP经纪商是没有市场风险的。

【结语】:

而在MiFID II执行以后,由于交易同时执行,撮合商从未面临市场风险的要求,所以对于STP牌照的经纪商来说,要求会更高,也就是上文提到的第二种STP模式—STP/DMA的模式。

而对于交易者来说,这种的STP/DMA的模式,交易商将不会与客户存在潜在的利益冲突。